轻工制造行业2023年中报总结暨23Q3投资观点◈ღ：重视纸基产业链盈利改善 家居寻找预期差机会

　　预计23Q3 纸基材料板块（纸业及包装）成本下行红利将开始兑现◈ღ，同时需求复苏有望增强盈利修复幅度◈ღ；文具&办公用品板块传统业务23Q3 改善确定性强◈ღ，办公集采业务虽有波动不改中长期稳健向好趋势◈ღ；家居板块23Q3 面临基本面转弱压力◈ღ，建议寻找预期差机会◈ღ，把握合理估值区间择机布局Q4 的估值修复机会◈ღ；宠物板块随着海外订单逐步恢复正常和国内业务不断提质增量◈ღ，盈利有望保持修复态势◈ღ。建议关注◈ღ：1. 个护板块中卡位新型渠道与细分赛道◈ღ，增长超越行业的公司◈ღ；2.新型烟草行业海内外监管与执法趋严◈ღ，利好合规产品销售改善及海外格局优化ZOOM人牛OKZOOM俄罗斯◈ღ。

　　家居◈ღ：基本面仍处波动期◈ღ，静待布局良机◈ღ。2023Q2 板块收入同比+5.4%◈ღ，出现边际恢复◈ღ，其中整装ZOOM人牛OKZOOM俄罗斯◈ღ、工程贡献主要增量◈ღ，零售渠道仍有压力◈ღ，出口低基数下出现恢复性增长◈ღ；除卖场板块净利率下滑ZOOM人牛OKZOOM俄罗斯◈ღ、卫浴&晾晒板块净利率保持平稳◈ღ，其余各细分板块净利率均有改善◈ღ，主要系降本增效和原料降价所致◈ღ。展望23H2◈ღ，预计家居基本面在23Q4 前将延续震荡态势◈ღ，短期Q3 报表端收入增速转弱压力大◈ღ，板块估值修复动力较弱◈ღ，可在回调中择机布局◈ღ；短期弹性维度◈ღ，推荐江山欧派/索菲亚/敏华控股◈ღ；中长期稳健维度◈ღ，推荐欧派家居/志邦家居/箭牌家居◈ღ，建议关注顾家家居/居然之家◈ღ；出口方面◈ღ，建议关注梦百合/匠心家居优游国际平台注册◈ღ。

　　造纸◈ღ：23Q2 收入持续承压◈ღ，盈利环比弱修复◈ღ。2023Q2 板块收入同比-7.8%◈ღ，主要由于下游需求疲弱和浆价快速下行拖累销量和纸价◈ღ；盈利环比弱修复◈ღ。浆价在3~4 月迅速下滑至底部优游国际平台注册◈ღ，5 月报价出现一定回升◈ღ。综合考虑全球制浆成本和需求情况◈ღ，我们判断23H2 浆价以底部震荡为主◈ღ。浆价下行阶段◈ღ，消费属性越强的纸品（消费属性排序◈ღ：生活用纸

　　特种纸

　　大宗纸）价盘更稳◈ღ，且以外购木浆为主的纸企受益于原材料价格下行红利越明显◈ღ，盈利改善弹性越大◈ღ。推荐仙鹤股份/维达国际◈ღ。若需求逐渐改善◈ღ，大宗纸龙头预计凭借自身布局优势亦能保持稳健增长优游国际平台注册◈ღ，推荐太阳纸业◈ღ。

　　轻工必选◈ღ： 1）文具&办公用品◈ღ：传统业务动销恢复◈ღ，新业务各具亮点◈ღ。2023H1文具行业处于弱复苏状态◈ღ，办公集采延续较快增长◈ღ；预计2023H2 文具&办公用品板块C 端业务收入增速延续改善优游国际平台注册◈ღ、净利率亦有望同比修复◈ღ，B 端业务保持稳健向好态势◈ღ，龙头公司基本面向上趋势明确◈ღ，推荐晨光股份◈ღ。2）个护◈ღ：收入增长稳健优游国际平台注册◈ღ，原材料下降盈利显著改善◈ღ。2023H1 个护板块收入稳健增长ZOOM人牛OKZOOM俄罗斯◈ღ，其中卫生用品/口腔护理板块收入同比+10.7%/+6.1%◈ღ，分季度看◈ღ， Q2 较Q1 增速下滑系基数影响◈ღ，同时也显示必需消费品Q2 消费承压◈ღ，其中位于新型渠道与细分赛道的公司表现出超越行业的增长◈ღ，推荐百亚股份◈ღ。3）宠物◈ღ：23Q2 收入增速转正◈ღ，宠物食品盈利稳定性好于用品优游国际平台注册◈ღ。2023H1 宠物板块主要公司收入同比+1.1%◈ღ，其中2023Q1/Q2 收入同比-10.7%/+12.0%◈ღ。展望23H2◈ღ，随着海外订单逐步恢复正常和国内业务不断提质增量◈ღ，宠物板块盈利有望保持修复态势◈ღ，推荐中宠股份◈ღ。

　　包装◈ღ：下游消费弱复苏◈ღ，盈利呈现修复趋势◈ღ。2023 年消费整体呈现弱复苏态势◈ღ，上半年包装板块营收持平略降◈ღ，但环比改善趋势逐步明朗◈ღ，下半年在消费电子等旺季及政策发力带动下◈ღ，包装公司收入增速有望环比改善◈ღ，盈利能力改善可期◈ღ。

　　新型烟草◈ღ：监管执法趋严◈ღ，有序发展可期◈ღ。2023Q2 国内打击非法产品成效初显◈ღ，叠加新产品的推出和消费者逐步适应◈ღ，合规产品销售持续复苏◈ღ；海外换弹式头部合规品牌市占率提升ZOOM人牛OKZOOM俄罗斯◈ღ。展望下半年◈ღ，我们判断美国市场监管强化利好合规换弹式产品销售◈ღ，欧洲市场部分一次性产品面临超注下架和营销不当问题◈ღ，利好合规一次性产品销售ZOOM人牛OKZOOM俄罗斯◈ღ，预计思摩尔国际一次性产品加速出货◈ღ，但低毛利产品占比提升预计将致短期利润端承压◈ღ，建议把握底部配置机会◈ღ。

　　风险因素◈ღ：地产交付改善不达预期◈ღ；行业竞争加剧◈ღ；消费能力减弱◈ღ；原材料价格上涨◈ღ；汇率大幅波动◈ღ；新型烟草行业监管程度超预期◈ღ。

　　南方新能源企业占据榜首◈ღ，宁德时代◈ღ、比亚迪◈ღ、理想汽车领跑◈ღ！2023胡润中国能源民企TOP100榜单出炉

　　超图软件◈ღ：预计2023年前三季度盈利1.25亿元--1.43亿元同比增长100%—130%

　　2023外滩大会聚焦隐私保护◈ღ，百度◈ღ、蚂蚁◈ღ、抖音等知名企业负责人共话应对挑战◈ღ，建立数据分类分级和主体标识能力ZOOM人牛OKZOOM俄罗斯◈ღ，隔离大模型商业化应用数据◈ღ，共同协同共治隐私保护优游国际平台注册◈ღ，重工集团重工业◈ღ，优游平台登录入口◈ღ，优游平台-优游平台注册-优游国际平台【官方网站】优游平台注册◈ღ。优游平台-优游平台注册-优游国际